ForkLog не несет ответственности за инвестиционные решения читателей. Прогнозы финансовых рынков являются частным мнением автора и не обязательно совпадают с позицией редакции.
В авторской колонке для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн разобрал итоги минувшей недели, положение рынков перед закрытием III квартала и ключевые риски .
США, криптовалюты, потоки капитала, RWA/ИИ, риски и сценарии
Утро понедельника: президент США Дональд Трамп отклонил семидневное предложение Ирана. Brent — $107, золото — $4210, серебро — $62, биткоин — $83 200.
Американские акции завершили неделю ростом, несмотря на экстремальное давление со стороны долгосрочных гособлигаций США: доходность 10-летних бумаг достигала 5,225%, 30-летних — 5,50%.
Криптовалюты второй месяц подряд остаются одним из сильнейших классов активов: приток в криптовалютные биржевые фонды (ETF) за неделю составил $3,35 млрд — лучший результат 2026 года.
Главный системный риск смещается в нефть и инфляционные ожидания: Brent прибавила 15% за сентябрь, формируя цепочку «энергия → инфляция → ставка → доходности → оценки риска».
Перед закрытием квартала вероятна техническая ребалансировка: продажа части акций и криптовалют и покупка облигаций портфелями с фиксированными долями активов.
На крипторынке капитал концентрируется в институциональных сюжетах: RWA , ИИ-инфраструктуре и доступе к отдельным монетам через ETF.
Рынки США: устойчивость акций на фоне стресса в облигациях
Ключевое расхождение. Волатильность облигаций растет значительно быстрее, чем реакция фондовых индексов. Низкий VIX позволяет фондам, поддерживающим заданный уровень волатильности, сохранять высокую долю акций. Одновременно повышается риск запоздалой переоценки, прежде всего компаний, стоимость которых сильнее зависит от денежных потоков в отдаленном будущем.
Реакция других классов активов
Крипторынок: восстановление сохраняется, структура движения улучшается
Структура недели. Максимум биткоина на $87 400 был сформирован на выносе коротких позиций в понедельник. Затем рынок откатил к $83 000, но соотношение ETH/BTC продолжило расти. Устойчивость ETH на горизонте двух месяцев поддерживается стабильными притоками, несмотря на увеличение предложения и задержки обновлений.
Доходность: второй месяц лидерства криптовалют
Доходность криптовалют, драгоценных металлов и S&P 500 за август и на горизонтах до 12 месяцев:
Вывод. Металлы за один месяц перешли из лидеров в аутсайдеры. Рост реальной доходности 10-летних гособлигаций США до 1,9% и укрепление доллара ударили по активам, которые не приносят процентного дохода. Brent остается исключением: ее рост в основном отражает сырьевую премию и риски поставок на фоне международной напряженности.
Дополнительно: суммарный поток в биткоин-ETF с начала года снова стал положительным. С 22 по 25 сентября с бирж вывели активы примерно на $3 млрд: часть покупок, вероятно, уходит на более долгосрочное хранение.
Иностранный капитал в США
Во II квартале чистые покупки американских акций и инвестиционных фондов нерезидентами составили около $420 млрд — рекорд за историю наблюдений. Для нерезидента без валютного хеджирования укрепление доллара дополнительно увеличивает совокупную доходность позиции в американских активах.
Позиционирование биткоина
Рабочая гипотеза: закрытые шорты были частично замещены новыми лонгами с кредитным плечом. На это указывает рост открытого интереса одновременно с последующим откатом биткоина к $83 000 при сохранении притоков в фонды. В зоне $84 000–86 000 рынок встречает предложение долгосрочных держателей и район средней цены покупки ETF.
Лидеры сентября: институциональные сюжеты
Рост концентрируется в секторах с понятным институциональным каналом входа: RWA/токенизации, ИИ-инфраструктуре и ETF на отдельные активы.
QNT: +346% за неделю, +369% за месяц, около $286. Максимум с 2021 года. Драйвер — выбор Quant американской платежной компанией The Clearing House для инициативы по клирингу и расчетам в токенизированных банковских депозитах, связанной с RTP и CHIPS ;
ONDO: +70% за месяц. Драйвер — запуск токенизированных портфелей на модельных стратегиях BlackRock;
регуляторный фон: SEC предоставила пятилетнее условное исключение для ограниченной торговли токенизированными акциями. CFTC уточнила правила использования токенизированных форм допустимых инвестиций клиентских средств;
семь британских банков провели первую межбанковскую сделку токенизированными депозитами;
число держателей токенизированных акций за 30 дней удвоилось до 1,31 млн.
Искусственный интеллект
Конфиденциальные криптовалюты
Zcash (ZEC): 26 сентября новый исторический максимум $1693, +97% за месяц. Основной драйвер — спотовый Zcash ETF от Grayscale.
Рыночные настроения и фаза цикла
Рыночные настроения. Индекс страха и жадности растет быстрее, чем улучшаются макроэкономические условия. Это повышает риск резких откатов именно в лидерах роста.
Цикл. Дно текущего цикла, вероятно, сформировано на $57 800. Просадка от $126 200 составила 54% — заметно меньше, чем в предыдущих медвежьих фазах. Второе подряд недельное закрытие выше 50-недельной скользящей средней около $78 800 подтверждает переход рынка в фазу восстановления.
Главный риск: нефть как канал передачи макроэкономического стресса
Brent выросла примерно на 15% за сентябрь. Издержки производителей в PMI растут максимальными за четыре года темпами, а инфляционные ожидания в опросе Мичиганского университета повышаются, в том числе на долгосрочном горизонте.
Канал передачи давления: энергия → инфляция → вероятность октябрьского повышения ставки ФРС → доходности долгосрочных гособлигаций → дисконтирование рисковых активов.
Пока этот стресс не полностью отражен ни в фондовых индексах, ни в криптовалютах. Поэтому динамика нефти и доходности 10-летних гособлигаций США остается ключевым ориентиром для рисковых активов перед закрытием квартала.
Закрытие квартала: события и базовый сценарий
PCE : среда, 30 сентября;
ISM в производственном секторе: четверг, 1 октября;
отчет по рынку труда США: пятница, 2 октября;
1–7 октября: Золотая неделя в Китае , что может снизить азиатскую ликвидность в криптовалютах и металлах.
Условие: временное перемирие с Ираном + умеренный PCE.
Квартальная ребалансировка
При квартальной доходности акций около +3,3%, криптовалют +44–71% и облигаций −4–5% портфели с фиксированными долями активов будут механически продавать часть рисковых активов и покупать облигации до 30 сентября.
Если нефтяная премия снизится, долгосрочные гособлигации США станут привлекательнее без дополнительного скачка доходностей. Спрос пенсионных фондов на длинные облигации также может ограничить рост доходности 30-летних бумаг.
Поддержка спотового рынка: устойчивые притоки в криптовалютные ETF и ставка на обесценивание фиатных валют.
Фокус на начало недели. После отказа от иранского семидневного предложения Brent снова находится у верхней границы диапазона. Критический ориентир для рисковых активов — стабилизация доходности 10-летних гособлигаций США и возврат DXY ниже 100,5.
Подписывайтесь на ForkLog в социальных сетях
